Valutaeffekter i svenska verkstadsrapporter lurar ingen

Valutaeffekter i svenska verkstadsrapporter lurar ingen

den 15 augusti 2019 författare Mikael Syding

Hur ska du handla svensk verkstad när räntekurvorna inverteras?
USAs räntekurva (10 år minus 2 år) inverterades idag för första gången sedan 2007. Även UKs kurva har inverterats och sällar sig till mer parten av Europa, inklusive Tyskland förstås. Inverterade räntekurvor är ett av de mest pålitliga tecken som finns på en nära förestående recession. Att den senaste inverteringen skedde runt 2007-2008, dvs strax innan Den Stora Recessionen och finanskrisen, ger extra eftertryck åt varningssignalen. Inte för att det egentligen behövs med tanke på den ena PMI-rapporten svagare än den andra, i med viktiga indikatorer som svaga handelsdata i Singapore och Sydkorea och negativ orderutveckling för halvledarbranschen.

En mjuklandning ser osannolik ut

Flera Europeiska länder har dessutom redan redovisat negativ BNP-utveckling. Kort sagt är recessionen eventuellt runt hörnet. Till exempel är centralbankernas styrräntor redan noll eller negativa på många håll, och i USA inte mer än +2 procent. Vidare är de flesta skuldmått på rekordnivåer, oftast långt över var de låg inför krisen 2008. Spiken i kistan för hoppet om en mjuklandning är den låga arbetslösheten. Utan möjlighet att kunna sätta en större andel av befolkningen i arbete, eller ge en skuldfinansierad tillväxtskjuts är det helt enkelt dags att betala räkningen för all artificiell stimulans som tidigarelagt arbetsinsatser och konsumtion det senaste decenniet.

 

 

Bankindex har redan gett signal för recession

Att så är fallet bekräftas inte minst i Europa där bankindex utvecklats extremt svagt, och de flesta storbankernas aktiekurser tekniskt sett trampar luft precis ovanför ett bottenlöst stup. Just detta mönster brukar vara ett pålitligt tecken på en kommande recession för hela ekonomin. När det går dåligt för bankerna, särskilt bekräftat av en negativ räntekurva, beror det på att de har svårt att tjäna pengar på utlåning till övriga företagssektorn som börjat dra i bromsen. Eftersom ett företags investeringar är ett annat företags försäljning sker en självförstärkande kedjereaktion av inbromsningar. När det finns outnyttjade resurser i systemet går det att lindra eller vända processen genom sänkta räntor, men nu är som sagt så inte fallet.

Skenbart bra verkstadsrapporter lurar inte marknaden

De svenska verkstadsrapporterna var visserligen ytligt sett helt okej, till och med bra i flera fall. Samtidigt ska man ha klart för sig att de var dopade av en svag krona. Trots positiva reaktioner på tweets från Trump om en nära förestående lösning på handelskriget med Kina, samt tillfälliga uppgångar i anslutning till kvartalsrapporterna, har de största verkstadsföretagen legat still eller fallit kraftigt senaste månaden. Bäst har Assa Abloy och ABB klarat sig, men då pratar vi bara om en procents uppgång och i ABBs fall enbart tack vare ett VD-byte. Nej, annars är SSAB, Alfa Laval och Sandvik mer representativa för den senaste månaden. Bankerna ligger också i botten, så det är en ganska jämn negativitet som breder ut sig över OMX, precis som man kan vänta sig i en recession. I kategorin “sämre än börsen med nedgångar på 8-12%” hittar vi även giganterna Volvo, Ericsson och Electrolux.

Atlas Copco, “sveriges bästa bolag”, utvecklades riktigt starkt på och efter rapportdagen, men har fallit den senaste månaden, så inget bolag kommer undan.

Blir kronan fortsatt vinnare i valutakriget?

Svenska exportbolag gynnas fortfarande av den starka dollarn och svaga kronan. Det finns heller ingen anledning att tro att det ska ändras i närtid, så kanske ska man köpa verkstad trots allt? Lite orolig för dollarn kanske man ändå ska bli när Kina släpper Renminbin över 7 Yuan per dollar och USA börjar sänka räntan på allvar, men jag tror faktiskt att vi kan lita på att Riksbanken med Ingves i spetsen ändå vet bättre hur man urholkar en valuta på sämsta möjliga sätt.

Köpläge eller inte? Hur låter en komprimerad ekonomisk cykel med slagig sidledes marknad?

Men är det då dags att köpa svensk verkstadssektor eller inte? Är recessionen inprisad? Är det accelererande valutakriget det? Investeraren Anna Svahn brukar säga att inget någonsin är diskonterat, minst av allt ett pågående och tilltagande handelskrig, hur många kroppsfinter Trump än publicerar på Twitter. Jag är benägen att hålla med, särskilt i det här fallet när vinster och värderingar är dopade av både gynnsam valutakurs och en rekordstimulerad omvärld. Det skulle möjligen vara om Kinas OBOR-satsning går in i andra andningen, men även Kina har faktiskt begränsat med utrymme att stimulera, eller för den skull utnyttja sina reserver av amerikanska statspapper (för då minskar kärnkapitalet i deras banksystem och kräver lagändringar för att lånekarusellen ska kunna fortgå).

Framför oss har vi istället antingen en rejäl recession, eller helt enkelt mer av vad vi sett de senaste tre åren, dvs ganska stora och snabba kast uppåt och nedåt för aktiekurserna, drivet av kombinerade nyhetscykler och stimulanscykler, men utan att komma någon vart på sikt. Den resulterande sidledes marknaden är som om den ekonomiska cykeln blivit fem gånger så kort eller snabb, även det ett koncept jag tagit från Svahn, vilket ställer allt större krav på en pragmatisk och snabbfotad investeringsstrategi när existensberättigandet för Köp Och Behåll bleknar.

Håll tummarna för att det är det senare som manifesteras, för en recession med forcerade försäljningar och skuldsanering i det här läget skulle kunna få både 2001-2002 och 2008 att framstå som grävlingar bland soptunnorna jämfört med att hitta en hungrig björn i köket. Snabbfotad eller med båda händerna på säljknappen i verkstad är dina rimliga val i inledningen av 2020-talet. Är du redo?

 

Bull & Bear-certifikat

 Symbol ISINUnderliggande referensvärdeHävstångTypVal.KöpSälj 
BULL ALFA X3 VON
DE000VS0M9H4 Alfa Laval AB 3,00 Long SEK 84,00 84,37
BULL ELUXB X3 VON
DE000VS0AJE5 Electrolux AB 3,00 Long SEK 62,00 62,15
BULL ERIC X3 VON1
DE000VF53HH9 Telefonaktiebolaget LM Ericsson 3,00 Long SEK 65,11 65,60
BULL NORDEA X3 VON
DE000VS0AJJ4 Nordea Bank Abp 3,00 Long SEK 54,10 54,54
BULL SANTA X3 VON
DE000VS0AKY1 Banco Santander SA 3,00 Long SEK 10,37 10,45
BEAR ALFA X3 VON
DE000VS0M9K8 Alfa Laval AB -3,00 Short SEK 34,39 34,55
BEAR ELUXB X3 VON1
DE000VF53HN7 Electrolux AB -3,00 Short SEK 83,79 84,02
BEAR ERIC X3 VON1
DE000VF53HP2 Telefonaktiebolaget LM Ericsson -3,00 Short SEK 140,99 142,05
BEAR NORDEA X3 VON
DE000VS0AJK2 Nordea Bank Abp -3,00 Short SEK 13,65 13,78
BEAR SANTA X3 VON
DE000VS0AKZ8 Banco Santander SA -3,00 Short SEK 17,10 17,25
BULL DANSKE X4 VON2
DE000VF661C4 Danske Bank A/S 4,00 Long SEK 88,37 99,83
BULL DNB X4 VON1
DE000VF53G65 DnB NOR ASA 4,00 Long SEK 116,19 121,42
BULL SEBA X4 VON1
DE000VF67PY7 Skandinaviska Enskilda Banken AB 4,00 Long SEK 121,47 122,49
BULL VOLVO X4 VON1
DE000VF58TX0 Volvo AB 4,00 Long SEK 90,92 91,84
BEAR DANSKE X4 VON1
DE000VF53GH1 Danske Bank A/S -4,00 Short SEK 62,71 70,49
BEAR DNB X4 VON1
DE000VF53GS8 DnB NOR ASA -4,00 Short SEK 82,29 85,96
BEAR SEBA X4 VON1
DE000VF67P35 Skandinaviska Enskilda Banken AB -4,00 Short SEK 73,22 73,88
BEAR VOLVO X4 VON1
DE000VF58TJ9 Volvo AB -4,00 Short SEK 93,67 94,77
BULL DANSKE X5 VON1
DE000VF53FX0 Danske Bank A/S 5,00 Long SEK 36,34 42,34
BULL DNB X5 VON1
DE000VF53FY8 DnB NOR ASA 5,00 Long SEK 115,74 122,21

Legal notice

This information is in the sole responsibility of the guest author and does not necessarily represent the opinion of Bank Vontobel Europe AG or any other company of the Vontobel Group. The further development of the index or a company as well as its share price depends on a large number of company-, group- and sector-specific as well as economic factors. When forming his investment decision, each investor must take into account the risk of price losses. Please note that investing in these products will not generate ongoing income.

The products are not capitalprotected, in the worst case a total loss of the invested capital is possible. In the event of insolvency of the issuer and the guarantor, the investor bears the risk of a total loss of his investment. In any case, investors should note that past performance and / or analysts' opinions are no adequate indicator of future performance. The performance of the underlyings depends on a variety of economic, entrepreneurial and political factors that should be taken into account in the formation of a market expectation.

2019-09-15 20:09:23

 

Lämna en kommentar

 

  

 

  

 

* Obligatoriska fält måste fyllas