Så säkert står Sverige

Så säkert står Sverige

den 7 februari 2019 författare Mikael Syding

Sverige står stadigare än någonsin

Inflationstakten ligger precis på målet, BNP-tillväxten ligger nära den uthålliga potentialen och sysselsättningsgraden är på all time high. Samtidigt är styrräntan den lägsta sedan Riksbanken startades med en dödsdömd ekobrottslings verksamhet som bas för 350 år sedan. Den låga räntenivån medför även att hushållens ränteutgifter i förhållande till inkomsten ligger på på all time low.

Det är svårt att tänka sig ett bättre läge för Sverige än ovanstående. Men vi tar ändå och tittar igenom siffrorna i detalj för att se om jag missat något.

Perfekt inflation kombinerat med fortsatta stimulanser

Inflationen (KPIF) var 2,2% i december 2018, något över nivån i november och Riksbankens mål på 2,0%. Visserligen betyder det att Riksbanken nog överväger att prova med att återinföra en positiv ränta -- men mest för syns skull. Jag gissar emellertid att det tar emot hos ledamöterna, som nuförtiden verkar se positiv ränta som något förlegat och omodernt.


Det återstår förstås att se, men oavsett vad Riksbanken egentligen vill så tvingas nog ledamöterna successivt höja räntan, så länge inflationen ligger över målet och BNP-prognoserna inte varnar om signifikant minskat tryck i ekonomin.

BNP plus Riksbanken kan lyfta detaljhandeln

Tillväxtprognosen för real BNP ligger för närvarande på omkring +2,5% för 2018 och +2,0% för 2019. Det är mycket bra siffror om de uppnås. Med tanke på att en normal nivå för styrräntan brukar anses vara ungefär tillväxten plus inflationen, eller i dagsläget drygt 4%, så betyder en styrränta på -0,25% att Riksbanken valt att ge Sverige en enorm tillväxtimpuls. Det bådar gott för den som vill se fler investeringar, hög tillväxt och inflation.

Om läget bibehålls kan man förvänta sig tilltagande investeringar samt stigande huspriser och aktiekurser. I slutet av processen kanske även lönespiralen kan ta fart och bidra till ökad konsumtion, vilket inte minst företag som Hennes & Mauritz, MQ, Clas Ohlson och Mekonomen skulle uppskatta.


Tilltagande konkurrenskraft för Sveriges viktiga exportindustri

Det låga ränteläget märks inte minst på den fallande kronkursen. Det senaste året har kronan försvagats med 13 procent mot dollarn och med 5% mot euron, vilket ökar konkurrenskraften för våra exportföretag och ger positiva effekter på redovisat resultat. Observera emellertid att kronan gått sidledes eller t.o.m. stärkts under Q3 och Q4, så det blir knappast några stora positiva valutaöverraskningar i rapporterna för det fjärde kvartalet. Den förbättrade konkurrenssituationen från första halvåret (tack vare svagare krona) hänger dock kvar. Alla de stora exportbolagen gynnas på ett eller annat sätt av fallande krona, t.ex. Sandvik, SKF, Volvo och Atlas Copco. Många av dessa tillhörde dessutom förra årets förlorare och kan studsa tillbaka i år. Om man vågar lita på trenden under första halvan av januari så är processen med stigande kurser för cykliska bolag redan igång. Det gäller dock att köpa med båda händerna om man ska hinna med, eftersom alla aktiva på börsen det senaste decenniet präglats att köpa alla dippar och blir klara allt snabbare. Läget kan mycket väl redan vara över för den här gången.

Alla har jobb, alla kan handla

Inte nog med att räntan är låg samtidigt som inflationen ligger på målnivån och tillväxten är god. Sysselsättningsgraden i november ligger dessutom på högsta nivån någonsin (68,9%). Det tidigare rekordet för den här säsongsjusterade siffran sattes 2001 och var nästan två procentenheter lägre.

Till och med en krasch som efter 2008 skulle bara normalisera sysselsättningen

För att sätta den skillnaden i perspektiv så föll sysselsättningsgraden med tre procentenheter från haussetoppen 2008 (67,1%) till den djupaste bottennoteringen 2010 (64,1%). En liknande krasch av historiska proportioner skulle alltså bara ta sysselsättningsgraden till normal nivå igen på ca 66%.

Lägsta arbetslösheten på två decennier

Om vi mäter arbetsmarknaden utifrån arbetslöshet som komplement till sysselsättningsgraden så ser det i stort sett lika bra ut där. I november var den säsongsjusterade siffran 6,2%, i princip samma som de tidigare lägstanoteringarna 5,9% (2008) och 5,8% (2001-2002). Notera att arbetsdata alltid släpar efter konjunkturen, så när Sverige och världens börser och ekonomier kraschade uppnådde arbetsmarknaden sina mest positiva rekordnoteringar.

Inga kor på isen

Mellan 1999 och 2003 steg antalet konkurser med 32%, och mellan 2007 och 2009 med 41% (42% om vi räknar till toppen 2013). De senaste två åren har antalet konkurser endast ökat med 17% sedan 2016, så även där antyder siffrorna att boskapen tills vidare håller sig från längfärdsskridskorna.

Rekordlåga ränteutgifter

Till sist så var hushållens ränteutgifter under andra kvartalet 2018 endast 2,5% av disponibel inkomst, vilket var den lägsta noteringen sedan åtminstone 1971. Om inte de svenska hushållen har råd att köpa allt från mat och skor till mode, bilar och bostäder nu, så har de aldrig det.


När allt är på topp kan det bara gå nedåt

Allt verkar vara i det närmaste perfekt: Hushållen sätter rekord i sysselsättningsgrad och har rekordmycket pengar kvar efter ränteutgifter. Exportindustrins konkurrenskraft stärks för varje öre kronan faller, tack vare Riksbankens 350-årsuppfinning negativa räntor. Tillväxten är hög, arbetslösheten låg och stimulanserna de kraftigaste sedan ekobrottslingar lade grunden till centralbanken.

Roligare än så här blir det helt enkelt inte. Och med det ska alltså förstås att det är mer sannolikt att det här är toppen än botten, att det här är ett säljläge, inte ett köpläge.

Riskhantering

De minimum bör varje ansvarsfull investerare passa på att minska sin exponering mot cykliska och räntekänsliga aktier, vilket förutom verkstad, fastighet, bygg och finansbolag inte minst inkluderar (förväntat) snabbväxande teknologibolag inom bioteknik och IT.

De senare är i praktiken cykliska bolag på steroider men uppmålas ofta under tillväxtdelen av cykeln som konjunkturoberoende, vilket gör smällen desto värre när den väl kommer.

Man kan välja att minska exponeringen långsiktigt genom direkta försäljningar av aktier, eller mer kortsiktigt som tillfälliga hedgar genom handel med olika derivat och börsnoterade produkter.

Förra året började som det bästa på över 30 år. Det var kul. Det vill säga innan februarikraschen på -10% för S&P 500.

Det är svårt att inte se samma tongångar idag som varningar om en repris. Hela systemet med skulder, räntor, sysselsättning, värderingar mm är ännu mer stretchat idag än för ett år sedan -- för att inte tala om i jämförelse med innan krisen och kraschen 2008.

Det talar för en ännu värre nedgång när den väl kommer, och sannolikt därefter t.o.m. ännu kraftigare stimulansåtgärder än de senaste vansinniga tio åren. Frågan är om vanligt folk, som t.ex. de Gula Västarna i Frankrike, kommer acceptera att pengarna hamnar hos bankirer snarare än folket. I ett sånt läge lär guld och råvaror vara en bättre placering än aktier, för att inte tala om säkrare.



@Mikael Syding

Important legal information

Legal notice

This information is in the sole responsibility of the guest author and does not necessarily represent the opinion of Bank Vontobel Europe AG or any other company of the Vontobel Group. The further development of the index or a company as well as its share price depends on a large number of company-, group- and sector-specific as well as economic factors. When forming his investment decision, each investor must take into account the risk of price losses. Please note that investing in these products will not generate ongoing income.

The products are not capitalprotected, in the worst case a total loss of the invested capital is possible. In the event of insolvency of the issuer and the guarantor, the investor bears the risk of a total loss of his investment. In any case, investors should note that past performance and / or analysts' opinions are no adequate indicator of future performance. The performance of the underlyings depends on a variety of economic, entrepreneurial and political factors that should be taken into account in the formation of a market expectation.

2019-04-18 19:10:22

 

Lämna en kommentar

 

  

 

  

 

* Obligatoriska fält måste fyllas