Nordisk skogsindustri
Det har gått drygt tre månader sedan artikeln om nordiska skogsbolag här på Vontobels blog. De senaste tre månaderna har Holmen och Metsä Board stigit i kurs med över 20 procent och SCA med 17 procent, medan Rottneros fallit med 15 procent och Billerud med 12 procent. Temat i den förra gästbloggen var hur skogsaktierna ofta överreagerar och extrapolerar enstaka händelser, inte minst starka eller svaga kvartalsrapporter, som om de utgjorde en viktig del i en större trend.
Det har gått drygt tre månader sedan artikeln om nordiska skogsbolag här på Vontobels blog. De senaste tre månaderna har Holmen och Metsä Board stigit i kurs med över 20% och SCA med 17%, medan Rottneros fallit med 15% och Billerud med 12%. Temat i den förra gästbloggen var hur skogsaktierna ofta överreagerar och extrapolerar enstaka händelser, inte minst starka eller svaga kvartalsrapporter, som om de utgjorde en viktig del i en större trend.
Jag konstaterade då att skogsföretagen sannolikt kommer utgöra en relativt stabil del av en växande ekonomi, i form av bland annat förpackningar och byggmaterial, och att den positiva trenden för sektorn således torde fortsätta över tid. Jag noterade att flera av de nordiska aktierna föreföll prisvärda baserat på traditionella nyckeltal som vinst- och försäljningmultiplar, eller direktavkastning, men att jag ändå trodde att det fanns bättre placeringsalternativ. Specifikt skrev jag att det fanns potential att blanka SCA som jag trodde skulle falla mer än index om vi fick en svag period för börsen. Byggkonjunktur, Brexit, svagare tillväxt i Kina samt tilltagande handelskrig låg bakom analysen. Jag fick förstås helt fel och SCA blev en av de stora vinnarna de senaste tre månaderna.
Jag tror att det är en fortsatt överreaktion och ser fortfarande SCA som ett av de dyraste bolagen i sektorn och med stora inbyggda risker. Man måste förstås inte blanka SCA, men jag tror man med gott samvete kan välja bort aktien från sin portfölj.
Tittar vi istället på det minsta och mest volatila bolaget i sektorn, Rottneros, så föll det rejält även efter artikeln i maj. Rottneros aktiekurs hade nästan dubblats från 7,65 till 14,60 mellan december 2018 och maj 2019, för att därefter falla 36% till botten på 9,40 den 10 september. Det är ett utmärkt exempel på sektorns överreaktioner, vilka just pålästa och snabbfotade privatpersoner är mer lämpade att dra nytta av än ekonomijournalister och proffsanalytiker med andra agendor och incitamentsstrukturer. Kanske är det dags för Rottneros att dra uppåt igen, till exempel drivet av en ny stark period för dollarn.
Precis ett år innan den förra artikeln om nordisk skog i maj toppade timmerpriserna på nästan 65 tusen. Och vid tidpunkten för den förra bloggen hade de snarast kraschat till under 29 tusen. Nu ligger timmerindex på 37 tusen, dvs långt under toppen och ganska nära den lokala botten. Ur ett lite längre perspektiv på 10-20 år ser emellertid även dessa nivåer ovanligt höga.
Frågan du som investerare bör ställa dig är vilka kurser och priser som överreagerat den här gången och ska leta sig tillbaka mot sina medelvärden eller tidigare bottnar och toppar. Personligen har jag en negativ bias, men samtidigt kittlar det lite att tänka på effekterna för Rottneros av både starkare dollar och timmerpriser, drivet av nya stimulanser från myndigheterna (pga höga oljepriser efter attacken på Saudiarabien och svagare makrodata världen över). Timmerterminerna har inte jättebra likviditet, men som privatperson kan det kanske ändå fungera om du vill slippa komplexiteten hos en hel skogskoncern.
Bull & Bear-certifikat
Risker
This information is in the sole responsibility of the guest author and does not necessarily represent the opinion of Bank Vontobel Europe AG or any other company of the Vontobel Group. The further development of the index or a company as well as its share price depends on a large number of company-, group- and sector-specific as well as economic factors. When forming his investment decision, each investor must take into account the risk of price losses. Please note that investing in these products will not generate ongoing income.
The products are not capital protected, in the worst case a total loss of the invested capital is possible. In the event of insolvency of the issuer and the guarantor, the investor bears the risk of a total loss of his investment. In any case, investors should note that past performance and / or analysts' opinions are no adequate indicator of future performance. The performance of the underlyings depends on a variety of economic, entrepreneurial and political factors that should be taken into account in the formation of a market expectation.