H&M – ett sjunkande skepp eller stor potential?

H&M – ett sjunkande skepp eller stor potential?

den 5 februari 2019 författare Anna Svahn

När H&Ms rapport för helåret 2018 släpptes var det många frågor som lämnades obesvarade. Att de valde att inte sänka utdelningen trots att den motsvarar 200 procent av bolagets fria kassaflöde var det inte många som höjde på ögonbrynen för, men hur kommer det sig att lagret fortfarande växer, och spelar det någon roll om nettoomsättningen ökar när vinsten de facto sjunker?

Det är ovant att tänka sig att ett bolag som gjort vinst år efter år och klassats som ett av Stockholmsbörsens ”tryggaste” bolag potentiellt skulle kunna göra förlust i framtiden, men det är ändå något som vi borde överväga som möjligt utfall om klädjättens trend vad gäller fallande vinst kommer att hålla i sig. Det går att säga mycket om H&M, förutom fallande vinst har bolaget också uppvisat stora problem med sitt lager som fortsätter att växa. Trots det menar ledningen gång på varulagret främst består av kollektioner av hög kvalitet som inte kommer att behöva reas ut. Hade man enbart gått på ledningens egna ord hade det varit enkelt att vara optimistisk för framtiden, men siffrorna talar om en helt annan verklighet.

Under Hennes & Mauritz storhetstid var det många sparekonomer och experter som tipsade vanliga småsparare om aktien som ”inte kunde gå ned”. Sedan toppnivåer 2015 på 368 kr per aktie har dock priset fallit med över 60 procent. För utdelningsjägare verkar nedgången dock spela mindre roll, eftersom det enda som spelar någon roll är direktavkastningen, ju lägre aktiekurs, desto högre direktavkastning – så länge de faktiskt inte sänker utdelningen alltså – vilket de ju inte verkar göra i första taget.



Men vad är det egentligen som lockar med H&M sett till deras senaste rapport? Kortsiktigt verkar de flesta hänga fast sig vid att storägaren Stefan Persson kommer att fortsätta köpa aktier. Låt oss titta lite på hur H&Ms utveckling faktiskt sett ut de senaste åren och vilka prognoser vi kan sätta för kommande år.

Nettoomsättning

De senaste åren har H&Ms nettoomsättning inte ökat i den utsträckning som bolaget själv guidat för. Varje år säger H&M att målet är att växa med 10-15 procent i lokal valuta, men det var längesedan de faktiskt nådde upp till det egna (och höga) målet. Istället har vi kunnat se en tillväxt om 2-3 procent de senaste åren, vilket ändå är en hel del för ett bolag i H&Ms storlek. Att hoppas att H&M skulle öka sin tillväxt de kommande åren hade varit att ha höga förhoppningar, så i prognoserna nedan för 2019 och 2020 räknar vi med en nettoomsättningstillväxt om 3 procent per år.



Bruttomarginaler

Även H&Ms bruttomarginal lämnar mycket att önska och har de senaste åren gått från över 59 procent till att för 2018 hamna på 52,7 procent. H&M själva flaggar för fortsatt ökade kostnader, både eftersom de lanserar fler och fler varumärken och för att de etablerar sig på nya marknader. Det är inte orimligt att tänka sig att marginalen fortsätter att sjunka även kommande år.


Resultat

Den kanske viktigaste posten att titta på är H&Ms faktiska resultat. Trots att onlineförsäljningen som de fokuserat på de senaste åren ökar (vilket är positivt) så sjunker faktiskt vinsten. Sen 2015, när H&M redovisade ett resultat om nästan 21 miljarder kronor har vinsten sjunkit med 39 procent.


Det är inte otänkbart att H&Ms negativa trend fortsätter. Om tillväxten dessutom uteblir eller till och med slutar med röda siffror är det, som jag var inne på tidigare i artikeln, inte orimligt att om några år, om trenden håller i sig, se förlustkvartal eller till och med år.

Positiva tongångar

Det hade varit enkelt att stanna där, att avsluta artikeln med en långsiktig säljrekommendation baserat på fallande vinst och trög tillväxt. Men faktum är att det faktiskt går att hitta vissa positiva tecken på att H&Ms framtid kanske är ljus ändå. Onlineförsäljningen ökar och utgör idag 14,5 procent av H&M-koncernens totala omsättning mot förra årets 12,5 procent. Även om bolaget har problem med sjunkande marginaler så är det rimligt att tro att de trots allt inte faller under 51 procent, vilket skulle innebära att nedsidan är mindre nu än tidigare. Dessutom skulle H&Ms val att inte sänka utdelningen, trots att den utgör 200 procent av det fria kassaflödet, kunna tolkas som att bolaget själva anser att vändningen är så pass nära att en sänkning hade varit onödig.

@Anna Svahn

Important legal information

Legal notice

This information is in the sole responsibility of the guest author and does not necessarily represent the opinion of Bank Vontobel Europe AG or any other company of the Vontobel Group. The further development of the index or a company as well as its share price depends on a large number of company-, group- and sector-specific as well as economic factors. When forming his investment decision, each investor must take into account the risk of price losses. Please note that investing in these products will not generate ongoing income.

The products are not capitalprotected, in the worst case a total loss of the invested capital is possible. In the event of insolvency of the issuer and the guarantor, the investor bears the risk of a total loss of his investment. In any case, investors should note that past performance and / or analysts' opinions are no adequate indicator of future performance. The performance of the underlyings depends on a variety of economic, entrepreneurial and political factors that should be taken into account in the formation of a market expectation.

2019-09-20 05:22:31

 

Lämna en kommentar

 

  

 

  

 

* Obligatoriska fält måste fyllas