Guld som glimmar

Precis som då är inflationen nu högre än på länge. Från att centralbankerna i över ett decennium talat om att det största hotet mot ekonomin är deflation har historien nu vänt och samma centralbankschef som för bara ett par år sedan expanderade USAs monetära bas med mer än 25 procent får nu dra i bromsen för att kontrollera den inflation som är efterfrågansdriven.

Under samma år som Powell expanderade penningmängden med över 25 procent så steg guldpriset ungefär lika mycket, men sedan dess har vi sett priset falla från toppen om över 2000 USD till att som lägst under 2022 handlas strax över 1600 USD. Sedan botten i början av november har dock priset rört sig på uppsidan simultant med bland annat aktier, och handlas nu nära 1800 USD-gränsen.

Skillnaden mot 1970-talet och nu är dock att då gick USA och världen in i en period där USA precis helt lämnat guldmyntfoten vilket innebar att 1 oz guld inte längre var peggat till priset 35 USD vilket ledde till att priset på bara några år steg till 200 USD innan det föll tillbaka 50 procemt under mitten av 1970-talet igen för att sen fortsätta stiga till över 800 USD per oz innan Volcker till sist höjde räntan till 20 procent.

Det finns dock flera förklaringar till guldprisets tröga utveckling under det senaste året. I takt med att Federal Reserve pumpat finansiella marknader fulla med överflödig likviditet har det lett till att tillgångar som historiskt sett haft låg korrelation till varandra istället rört sig simultant. Förklaringen ligger i att med överflöd av kapital på finansiella marknader så har det mesta rört sig in i risktillgångar, vilket fått dem att stiga tillsammans. När Fed sedan höjt räntan och försiktigt stramat åt penningpolitiken flödar samma kapital ut ur tiidgare nämnda risktillgångar och dessa rör sig alltså simultant nedåt.

Med mindre likviditet i marknaden förväntas korrelationsegenskaperna att återgå till tidigare mönster, vilket innebär att att investerare framöver kan vänta sig lägre korrelation mellan aktier, guld och andra råvaror framgent - om Fed håller kvar vid sin plan att strama åt ekonomin.

De senaste årens rörelse i guldpriset säger med andra ord ingenting om huruvida guld är en bra eller dålig inflationshedge eller inte. Det vi vet är dock att guldet har över långa perioder - decennier - behållit sin köpkraft när fiatvalutor fallit i jämförelse, och med hög inflation globalt kan risken att inte äga hårda tillgångar vara större än att faktiskt inkludera dem som en liten del i sin portfölj.