Cash is Trash

Tidigt under pandemin i våras gjorde Ray Dalio ett uttalande som på kort sikt skulle visa sig ha dålig timing, men som senare har spelat ut precis som förvaltaren förutspådde redan i januari.

I slutet av januari sa Ray Dalio i en intervju med CNBC att han inte rekommenderar investerare att stå på sidolinjen under 2020, att risken för en recession var liten och att de som för tillfället höll större cashpositioner skulle överväga att placera dem i tillgångar med högre risk. “Cash is trash”-uttalandet blev hånat, när vi en månad senare bevittnade en total sell-off i alla tillgångsslag bara för att se hur den amerikanska dollarn stärktes mot allt annat.

Efter det vände allt och Dalio har fått mer än rätt i att det i år inte varit läge att stå utanför marknaden. Det blev visserligen en recession, och Fed hade mer vilja än vad Dalio trodde var möjligt gällande hur mycket pengar som tryckts för att hålla tillgångspriserna uppe. Sedan botten i mars har S&P500 gått upp över 60 % och tekniktunga Nasdaq är under samma period upp mer än 75 %.

Fundamentalt ser det skakigt ut för ekonomin, men det var längesedan det fanns något sammanhang mellan den faktiska ekonomin och tillgångspriser. Istället flyr investerare in i allt som för tillfället ser mindre dyrt ut än något annat för att undvika att se sina pengar devalveras i fiatvalutor. Ett sådant exempel har den senaste tiden varit flygbolag, som efter positiva vaccinnyheter fick sig ett uppsving efter att ha varit pressade under hela året. Problemet är dock att positiva vaccinstudier inte betyder att flygplanen är fullsatta imorgon. De blöder fortfarande pengar, länder är fortfarande nedstängda och att förvänta sig flygplanen är fulla inom närtid är minst sagt optimistiskt.

Källa: Airline Index, www.nasdaq.com
Obs: Tidigare avkastning är inte en pålitlig indikator för framtida avkastning.

En stor anledning till inflödet av kapital till flygbolag verkar dock vara att investerare måste hitta något sätt att få avkastning på sina pengar efter börsens tidigare kraftiga uppgång. Obligationer är uteslutet i dagens lågräntemiljö och alternativkostnaden, som Dalio nämnde tidigare i år, att stå utanför marknaden är för stor. Alltså söker sig investerare till bolag med pressade aktiekurser där det i alla fall finns något hopp om framtiden.

En annan faktor som talar för att flygbolag faktiskt kanske redan har sett sin botten kursmässigt är att det verkar otroligt att större ägare skulle låta dem att gå i konkurs. Även om 99 % av planen står på marken, majoriteten av personalen är uppsagd och det fortfarande är ovisst när eller i vilken omfattning trafiken kommer att gå igen så verkar det rimligt att tro att de ändå kommer att överleva. Nyheter där ägare i form av en stat bailar ut ett flygbolag får kursen att lyfta ett par centimeter än planen, och sannolikheten att de skulle låta dem gå i konkurs nu är liten. Trots att Norge nyligen beslutat att ge Norwegian mer pengar, så gick istället andra starka ägare in och stöttade upp flottan.

Flygbolag är kanske inte ett fundamentalt starkt case just nu, men de verkar inte dö heller.